张燕生:美日欧经济调整 新兴市场埋单

2011-04-16我来说两句()来源:澳洲地产网      作者:Tim      浏览

  国家发改委对外经济研究所所长张燕生认为,尚不能用滞胀来描述全球经济,未来十年实际上是发达国家经济调整的十年,但很有可能是发展中国家“埋单”的十年。

  美欧步入高通胀低增长阶段

  中国证券报:欧洲央行日前公布加息,在其经济尚未复苏的情况下,这引来欧洲经济可能陷入“滞胀”的担忧。你如何看待这一现象?

  张燕生:“滞胀”现象在上世纪七十年代曾经出现。当时美元贬值推动物价上涨,加上两次石油危机带来能源价格大幅飙升,导致特别高的通胀,但经济增速很低。各国为走出滞胀采取了不同做法:欧洲采取紧缩货币政策;美国采取供应管理政策,经过十年的供应端结构调整,美国迎来IT革命和新经济时期。

  上世纪90年代以来,世界经济现实上依赖两个轮子驱动:一个是IT革命,另一个是经济全球化。IT革命平抑了全球高新技术产品的物价,经济全球化则导致全球低成本要素参与国际分工,其直接结果就是平抑了世界劳动力成本,促使物价走低。从当时美国、欧洲、日本的货币政策来看,尽管利率持续下降,但GDP保持增长,而物价未出现明显上涨,这就是低物价、高增长阶段。

  但当时的低物价、高增长并不代表没有通胀,只不过表现为非传统和非典型的通胀,也就是资产价格飙升。其背后是需求的井喷,这与虚拟经济的高杠杆率相关,由此导致全球经济非理性繁荣。这种繁荣是不可持续的。2000年以来金融盈利太丰厚,全球最优秀的人才都进入到这一行业,严重削弱了科技创新,一旦泡沫破裂,形势就完全反过来。当美日欧再次采取低利率和量化宽松政策时,经济就表现为CPI上升但GDP上不去,这就是高通胀、低增长阶段。

  警惕新兴市场国家泡沫

  中国证券报:在这种情况下,我国的输入型通胀压力是否明显增大?

  张燕生:刚才所谈的滞胀用的是一个传统概念,而现在的滞胀威胁在很大程度上表现为资产价格泡沫。当前,发达国家CPI水平并不高,以至经济是否会出现停滞也很难讲。发达国家采取的是低利率、宽松的货币政策,这可能会创造新一轮泡沫经济,重新产生新一轮虚假性繁荣。

  这种繁荣同样能产生有效需求及GDP提升,新一轮泡沫可能不会发生在美国。目前,资金没有进入美国的实体经济,美国老百姓再不敢像2002年那样放肆地借钱,这些资金就以套利的形式进入新兴发展中国家,很可能在新兴经济体中制造新一轮泡沫。

  值得注意的是,这种泡沫会把发达经济国家的GDP拉动起来,因为有需求就有进口,就会使其经济不陷入停滞的陷阱。但可能又不像此前IT行业繁荣期时把泡沫拉得那么大,原因就是当前的杠杆率低。所以未来不能用滞胀来描述全球经济。未来十年实际上是发达国家经济调整的十年,但很有可能是发展中国家“埋单”的十年。

  现阶段,世界经济“冰火两重天”。美日欧等国的GDP增速、通胀率都很低,但失业率很高。发展中国家的通胀率、GDP增速都很高,看起来形势很好。但5年至10年之后,发达国家经济调整完成,进入从泡沫经济走出来的新结构之后,与发展中国家的距离可能又会重新拉大。对于中国来说,未来十年需要高度警惕和关注。

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